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新经济导刊:TMT并购潮成就的投行
发布日期:2019-11-19 09:38   来源:未知   阅读: 次 

无论是澳大利亚电讯并购搜房,还是分众传媒并购好耶,都向业内发出一个信号, TMT领域一场声势浩大的并购高潮即将掀起,而背后操纵这些并购的新投行也纷纷进入人们的视野

2006年末2007年初,TMT领域两大并购交易案先后浮出水面,他们分别是澳大利亚电讯20亿人民币并购搜房、分众传媒2.25亿美元并购好耶,这无疑向业内发出一个抢眼的信号,2007年,除极少数公司跻身IPO行列外,更多的新锐公司将通过大范围内的整合重组,以实现其自身价值最大化。

2007年,TMT领域一场声势浩大的并购高潮即将掀起,而背后操纵这些并购的投行们也开始蠢蠢欲动,纷纷进入人们的视野。这当中,林嘉喜及其统帅的国金投资顾问有限公司(以下简国金)自然成为人们关注的焦点,因为在TMT并购领域,林嘉喜及国金被认为是业界老大,尽管,林本人还未到而立之年。

时势造英雄,这句话套在林嘉喜身上一点不为过。国金在2001年成立之初,一直在寻找一个黑马行业,就是别人还没发现或并不看好,但可以赌上一把的新行业,最终他们选定了SP——小荷才露尖尖角的无线增值服务领域。

互联网并购SP第一案就是由国金操盘,即新浪以2080万美元并购广州讯龙公司,在当时引起轰动,从而也全面拉开了SP领域的连环并购案。

当时,讯龙公司的一位高管恰恰是林嘉喜东南大学的校友,也因为这层关系,国金得以成为讯龙的财务顾问。

但事实上,作为财务顾问,在帮其融资方面并不顺利,因为当时短信概念还没有受到追捧,很多人并不看好,到2001年底,一直都没能融到钱。

于是,林嘉喜通过一些财务手段,发行新股收购了一家叫星潮在线的公司,当时星潮在线万美元,相当于以并购的方式完成了获取现金的目的。

但之后的融资进展依然不顺利。恰恰这时,一些做短信的公司开始呈现盈利势头,另一方面,已在纳市上市的老牌互联网公司们,其盈利模式一直受到质疑,因为就当时而言,大范围的网络广告应用环境并不成熟,导致其盈利能力偏弱。而眼看短信发展如此之快,他们也希望通过收购的方式快速加以整合,将短信的价值模块植入其中。

最终通过比较,国金认为,作为买家,新浪更加符合讯龙的理念,而且一旦实现并购,双方优势也可以互补。2003年初,最终讯龙以2080万美元的价格卖给了新浪。这件案子,无论是在当时的互联网界还是SP领域,影响甚大,并被称为SP并购第一案。由此,林嘉喜及国金在这一领域,也树起了品牌,从此,类似的并购案一个接一个。

因为随着很快到来的SP集体奔赴纳市的热潮,以灵通为首的SP公司先后上市,包括后来的空中、华友世纪等等。通常公司上市后,手中握有大量现金,出于业绩及整体方面的考虑,会展开系列收购,这中间,国金无疑是大大的受益者。几年间,他们作为新锐公司的财务顾问,纷纷将其卖给那些已然上市的国内背景公司,或是准备进入国内市场的跨国集团,收益颇丰。而其签约的企业,也渐渐从SP扩大到互联网等更广义的IT领域,即TMT领域。

截至目前,国金涉猎的项目已接近70个,涉及金额10多亿美元,名副其实地成为新经济并购领域的第一把金交椅。

“我们所说的财务顾问是全程顾问,即参与整个过程,类似交钥匙工程,包括谈判企业都可以不去。”

谈到做这一行的秘密武器,林嘉喜认为,最重要的是对行业的渗透了解,而不是人们所说的资本运作。

通常,他们会研究这个行业的发展趋势与脉络,以及其中的各个细分市场,发现其中的空白点,将其简化成各个价值模块,在买家与卖家间进行一对一的互补整合。对行业吃透了, 知道买家需要什么,需要哪个价值模块,再把签约的卖家业务重组整合成买家所需要的价值模块,实现双方的互补,这是最终成交的关键。

我们看到,在其经手的一系列案子中,买家总起来分为两大类,一类是已上市公司(中国背景的海外公司),比如新浪、Tom在线、空中网、灵通、华友世纪等等,另一类则是一些并不熟知的国际跨国集团,这些案子又是如何完成的?

讯龙案无疑成为国金的一块金字招牌,很快,他们就与一些子行业的前茅企业签约,做其财务顾问,这样,只要有并购就会找到国金。同时,由于讯龙案的影响,一些买家也会自动找上门来。目前,他们已与几十个大买家建立起紧密的联系,包括业内比较知名的MONSTERMOB。

以MONSTERMOB为例,该公司是欧洲第二大SP,其最先找到国金已经签约的一家SP公司,希望买下,但当时该公司已被国金卖掉了, 后来他们就把MONSTERMOB介绍过来。

当时林嘉喜向对方提出,“你要买的公司我们卖掉了,你要不要买点其他的?”林嘉喜认为,作为欧洲第二大SP公司,MONSTERMOB非常希望增加中国的筹码,以达到其成为全球移动增值业务提供商的目的,在这样的战略框架下,在中国进行大规模收购是必然的。于是国金帮它制定了一个收购中国小公司的战略,找到符合其价值模块的最好公司卖给它。

类似的案子还有很多,之所以成功,都是基于对行业的渗透了解,了解双方的各自需求,再加上一些并购技巧,当然还有运气。

但并不是所有的案子都能成功,通常失败主要有两个原因。第一,行业政策变了,导致买家从进入到观望,行动暂缓或取消,比如2006年下半年,移动政策突变,原来两三个已经签了意向书的合同最终没能做成。第二,偶尔也会遇到买家内部战略调整,高层调整,或与其他公司实现重组,导致不再需要并购。

短短几年间,分众传媒先后并购了同类企业框架与聚众,稳居此行业老大,后又收购凯威点告,进入无线广告,不久又将ACL纳入怀中,踏入院线广告;如今,并购好耶,进入互联网领域;最新消息,分众近期又锁定了4家SP公司,即将全面进入无线领域。

就个案而论,分众传媒的并购路线,当是未来TMT领域并购的方向标,即某一个行业的旗舰企业,一定会发起一系列与行业相关的并购,从而达到稳居老大的目的。

林嘉喜预测,今明两年TMT领域,陆陆续续会发生一系列大的并购,好耶只是一个号角,并透露自己手中就有几个案子,规模过亿美元。

关于具体的金额分布,在互联网领域,林嘉喜预计,未来两年会有10亿美元的并购。背景是过去两年间,很多互联网公司拿到钱,在两年的竞争与磨砺之后,谁能当老大格局基本已定,下一轮就是行业间整合,那些排名第五以后的企业基本上都会被卖掉或整合掉。

关于其起家的SP行业,林认为,虽然与前几年比有所回落,但如今又增加了很多新的业务模式,如手机广告、手机电视等,未来两年也会有5亿美元的并购额,特别是随着 3G的到来。

未来并购金额最大的将集中在广告领域,会有30~50亿美元的交易量。广告公司之间的并购,将成为未来最亮丽的一道风景线。并购对象一类是传统的广告公司,另一类则是拥有发布平台的新型广告公司。

一些预兆已经能看出一二,比如最近VC们谈论最多的可能是与广告有关的项目,而一些网络广告营销公司更是蠢蠢欲动。最新消息,一些世界级的广告公司纷纷设立独资企业,或与国内合资,大举进入中国市场,大有山雨欲来风满楼的气势。

当下的投行领域,除了一些国际品牌如摩根、高盛、美林等大投行,以及国内主要以上市为目的的券商投行,就是一些新型投行。目前,涉及金额较大的三大新型投行除了国金,还有汉能、华兴资本等,其他投行则包括清科、易凯、绿桥、力帆、汉理等。

这些新型投行完全是伴随中国新经济兴起、中国创业大潮而发展起来的,更是伴随TMT产业的蓬勃向上,越来越成气候的。当然,他们每家的定位都有所不同,比如汉能更关注TMT之外的领域,而华兴则强调融资业务。

而从SP并购起家的国金,则是一付咬定“TMT”不放手的态势,如今也不满足单纯的并购业务,已然扩大到融资及上市顾问业务,向综合投行进军。“并购依然是我们的核心业务,融资或上市业务,都是核心业务的延伸,都是为我们客户提供增值服务。”

林嘉喜认为2007年将是一个并购重组年,“之后则必然伴随着上市,包括在纳斯达克、国内A股、香港等,国金都会有一些大动作。”

从2001年到现在,国金已经走过6个年头。6年来,他们一直专注在这个领域,几乎就是伴随互联网和SP成长起来的。最为关键的是,他们做过几十个不同商业模式的顾问,“没有人像我们这样了解真实的情况” 。

不过,林嘉喜已经感觉到行业及人才竞争的压力,决定从第二季度开始,内部建立激励机制, 实施合伙制。

林嘉喜要在2007年给人以全新的面貌,除了扩大业务范围、建立激励机制,还将乔迁新居,从丰联搬到中粮广场,与IDG为邻。

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